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华英农业：主业有所回暖,羽绒与熟食业务发展可期

2016-10-28     来源：财经新闻     浏览量：2156

    事件：公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入17.82亿元，同比增长25.05%；公司实现归母净利润9205万元，同比增长187.23%，对应基本每股收益0.17元；公司第三季度实现营业收入7.28亿元，同比增长46.45%；实现归母净利润1730万元，同比增长154.54%，对应基本每股收益 0.04元。公司预计2016年度实现归母净利润1-1.2亿元。

    主营业务受益行业回暖，或将推动产能加速释放。公司具有1.5亿羽鸭苗以及8000万羽鸡苗年产能，受制于行业低迷，产能利用率一直不足，2015年仅生产鸭苗1.16亿羽，鸡苗2207万羽，分别占公司总年产能77.33%和27.58%。进入2016年，由于种鸡引种量下降的原因，肉鸡供给下滑使得肉鸡价格持续维持高位。根据往年来看，鸡价上涨将带动鸭价行情回暖，加上第三季度肉鸭进入补栏旺季，平均鸭苗价格上涨至2.78元/羽，未来毛鸭价格有望随之上涨，肉鸭养殖盈利有望进一步改善，从而推动公司产能弹性的充分释放。

    积极拓展上下游产业链，熟食业务发展加速。公司积极进行产业链拓展，目前熟食业务约占公司主营业务比例的10%，年营收规模达到2亿元。公司于2015年收购菏泽华运，加大熟食产能，并于2016年4月通过投资设立华英生物，大力开展鸭血业务。此前鸭血受制于无法有效储存、提纯处理难度高等问题，行业难以形成规模，公司通过下属子公司华英食品对鸭血进行专业收集，产品满足较高技术指标，随着公司养殖与屠宰规模的不断扩大，鸭血业务有待进一步挖掘。华英生物的设立有助于公司拓展鸭血下游销售，熟食业务的营收规模有望进一步提升，2016年预计带来3.7亿元销售收入。

    发力羽绒业务，或将成为新的利润增长点。公司于2016年6月公布非公开发行预案，其中拟投入4.16亿元，与新塘羽绒合资成立华英新塘，控股51%，并开展羽绒及羽绒制品加工项目，建设周期12个月，预计实现年产羽绒4200吨，带来年营业收入2.3亿元。羽绒业务将通过发挥公司鸭养殖的优势，为下游羽绒及羽绒制品提供原毛，产生协同效应的同时进一步丰富公司的产品结构，为公司贡献稳定的业绩增长。

    盈利预测：考虑到公司主业受益行业回暖，产能有望得到释放，因此未来营业利润将出现显著提升，从而带动净利润显著增长。此外，熟食业务的持续拓展有望为公司业绩带来稳定增长，以及羽绒业务有望成为新利润增长点。我们预计2016-2018年归母净利润分别为1.12亿元、1.51亿元、1.88亿元，考虑到非公开发行对公司总股本的增加，对应基本每股收益0.21元、0.25元、0.31元，PE分别为51、43、35倍。考虑到公司主业逐渐回暖，2016年净利润有望实现预期，并结合募投项目具有良好发展前景，给予“审慎推荐”评级。 

 

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